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【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

作者: 大成 發布時間: 2019年10月24日 14:30:05

10月份外資在人民幣債券市場減持96億元,通過陸股通在A股市場凈減持105億元,距離上一次外資出現全月凈減持,債券市場已隔了19個月,A股市場則隔了7個月,這與我們此前所預判的情況相一致,周期性因素在下半年的全面轉向負面,大概率將導致外資流入我國資本市場的規模在未來出現明顯萎縮。目前來看,債券市場外資流入的重新加速預計將在明年年中之后,而股票市場外資流動情況則仍受美股波動的牽連,這背后與明年美聯儲加息節奏有緊密關系。

11月第一周陸股通錄得單周346億元的流入規模歷史新高,從我們的微觀調研情況來看,這與此前政策暖風頻吹以及“減稅”預期有關,但此后流入規模便迅速下降,上周還出現凈流出22億元,目前外資仍未回到此前持續增持A股的狀態。而從11月外資的行業配置情況來看,食品飲料、金融、醫藥是其青睞的前三大行業,“喝酒吃藥”的避險特征仍較為明顯,其中貴州茅臺(600519,股吧)、中國平安(601318,股吧)、招商銀行(600036,股吧)、五糧液(000858,股吧)、恒瑞醫藥(600276,股吧)均獲得外資積極增持。

以下為正文內容:

國際資本流動的決定因素、傳導渠道與中國資產價格表現

本周即將公布美聯儲11月會議紀要,市場關注其中是否進一步暗示未來的加息節奏。近期美元指數再度站上97,歐元受經濟增速放緩預期的拖累是重要的原因,此外避險情緒同樣成為美元走強的邊際支撐。11月28日盤中美元指數報97.45,相較16日升值1.07%。此外,近期油價的下跌可能對美聯儲加息節奏形成直接影響。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

歐盟駁回意大利預算案,并可能對其開出數十億歐元的罰款,意大利財長表示,愿意尋求解決方案。上周末偶們一致支持通過目前的英國脫歐協議,但該協議在英國是否得以通過仍存在不小的變數。上周美國商務部提出一份關鍵技術和相關產品的出口管制方案,包括中方在內的多個經濟體均可能受到影響。本周全球避險情緒繼續維持高位震蕩,11月27日VIX指數收于19.02。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

上周央行繼續暫停公開市場操作,截至本周三已連續24個交易日暫停操作,財政投放部分對沖稅期的影響,資金面整體上有所收緊。債券市場情緒轉向謹慎,中國10年期國債收益率11月27日收于3.40%,相較11月16日上行5bp。11月27日美國10年期國債收益率相較11月16日下行2bp至3.06%。中美利差相較16日小幅走擴7bp至34bp。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

美元指數再度持續走高,導致我國外匯市場交易量指數出現邊際惡化,交易量有所放大。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

近期招商外匯供求強弱指標維持震蕩,目前對我國的外匯供求形勢仍未出現明顯改善跡象,亞洲新興市場資金流動指標也仍維持在較弱的狀態,未來美元指數的波動仍將影響我國的外匯供求情況。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

近期港元繼續維持大幅波動。截至11月28日盤中,港元兌美元匯率相較11月16日升值3pips至7.8278。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

陸股通北向上周累計流出資金21.98億元,本周前三日流入50.78億元,外資對于A股市場的態度有所反復。近7日外資增持的板塊集中于航空(南方航空(600029,股吧))、食品飲料(貴州茅臺(600519,股吧)、五糧液、伊利股份(600887,股吧)、洋河股份(002304,股吧))、金融(招商銀行、平安銀行(000001,股吧))、電子(大華股份(002236,股吧))等。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

近期不斷收窄的利差水平,乃至短端利率出現的倒掛,成為抑制外資買債的重要周期性因素。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

近期資金面整體有所收緊,截至11月28日,DR007相較16日上行5bp,R007則上行24bp。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

11月28日中國10年國債利率收于3.3700%,相較16日上升2bp,短端收益率則出現下行,導致期限利差走擴5bp至89bp。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

不同等級信用利差均有所收窄。截至11月28日,高等級信用利差相較16日收窄5bp,中低等級信用利差收窄7bp。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

上周A股市場再度出現明顯調整,符合我們此前的預判。A股上周累計下降99.63點,跌幅為3.72%,再度跌破2600整數關口,上證50指數上周累計下跌62.24點,跌幅為2.53%,創業板指數上周跌幅達到6.74%。本周上證綜指出現微幅反彈,累計上漲0.86%,上證50本周前三日累計小幅反彈0.91%。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

上周全球市場均出現明顯調整,本周則均出現小幅反彈,在全球經濟放緩背景下,全球資本市場調整可能仍未見到終結。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

11月28日人民幣匯率收于6.9560,相較11月16日收盤小幅貶值86pips。境外機構對沖人民幣匯率風險的成本仍維持在負值。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

近期美元指數再度站上97關口,新興市場與亞洲貨幣再度承壓。

【招商宏觀】外資重新“喝酒吃藥”——全球視野看中國資產周報(2018年第39期)

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(責任編輯:王治強 HF013)

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