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食品飲料行業周報:白酒短看旺季回款 長盯業績穩健品種

作者: 大成 發布時間: 2019年12月11日 00:53:25

本周板塊回顧:本周SW 食品飲料上漲2.79%,滬深300 上漲1.93%,板塊跑贏大盤。分子行業看,白酒板塊上漲3.0%,乳制品上漲3.7%,調味品上漲1.1%,啤酒上漲2.94%。

    白酒方面:短期政策擔憂落地,繼續堅守高端酒龍頭,緊盯旺季回款表現。

    前期白酒板塊估值回調之后,我們上周板塊觀點提出年內現配置良機,堅守高端酒龍頭,積極選擇低估值配置。本周板塊反彈明顯,茅臺五糧液等個股北上呈現明顯凈流入,本周財政部發布消費稅法征求意見稿,白酒消費稅征收環節和稅率較前期均未發生變化,市場此前對白酒消費稅改革短期擔憂基本消除,重申對高端酒潛在影響也相對有限。當前市場依舊緊盯春節旺季前回款及價格表現,高端酒方面,茅臺省內渠道穩步放量,整體批價表現依舊強勢;五糧液渠道秩序繼續強化,近期逐步執行打款,后續關注近期1218 渠道政策;古井貢酒本周漲幅居前,渠道反饋公司完成全年扎帳,渠道庫存周轉正常,全力完成春節回款規劃,古井今世緣等二線穩健標的對應明年估值僅20 倍出頭,配置價值凸顯。針對來年布局,繼續緊密關注估值回調區間,對于業績穩健品種,積極選擇低估值配置,來年估值仍有望上行。

    大眾品方面:中炬短期波動但長期經營價值向上,繼續推薦估值較低當中業績改善品種。本周中炬高新股價調整較大,主要系子公司美味鮮收購廚邦食品20%少數股東權益被判仲裁無效,此前預期收購帶來業績并表短期落空,同時美味鮮相關高管免職調整引發市場擔憂。我們認為:1)少數權益收回暫緩不影響公司正常經營,后續公司預計仍將采取措施推進解決;2)美味鮮團隊仍保持相對穩定,此次董事長調整后,不會造成大的人員波動,且今年以來公司明確五年規劃,提升薪酬激勵和考核要求,加快餐飲等渠道開發,營銷費用投入加大,調味品業務實現良好內部機制改善,來年規劃有望提速,中長期來看借助良好的品牌及品質優勢,疊加經營活力激發,繼續看好長期經營價值穩步向上。本周涪陵榨菜漲幅領先,主要系食品板塊內估值較低品種預期業績改善,渠道反饋年內庫存及動銷穩步改善。食品板塊繼續推薦配置業績改善且估值較低標的,如伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜等。

    本周調研反饋:1)三全食品:紅標業務核心通過差異化產品改善利潤率,策略不放棄直營,加大經銷商產品下沉;綠標業務駐地渠道招商,效率較去年提升;生產系統獨立運作,產能利用率良好。2)雙匯發展:豬價高點判斷在明年上半年,肉制品短期目標毛利率保持穩定,長期發揮規模優勢;屠宰業務持續提升份額;看好養殖市場發展前景,計劃進軍養殖板塊,形成30%-50%自給率,主要以公司加農戶模式,目標3-5 年養殖上規模。

    3)絕味食品:業績指引保持穩健水平,預計主要由新開門店貢獻,明年開店節奏預計繼續保持較快水平;單店增速維持3%-5%指引,主要通過價格、品類及促銷管理實現。

    投資建議:白酒方面,臨近旺季市場緊盯渠道動銷及價格表現,基于本輪名酒龍頭業績穩健預期仍在強化,我們建議堅守高端酒龍頭,緊密關注估值回調區間,來年業績穩健品種積極選擇低估值配置。標的方面,繼續首推一線高端酒茅五瀘,關注二線高端酒估值回調后的配置機會(古井、順鑫、今世緣、汾酒、洋河、口子窖)。大眾品方面,必選消費需求保持穩健,龍頭份額提升,供應鏈管理能力是長期致勝因素,關注餐飲產業變革下的機遇。配置伊利股份、安琪酵母、雙匯發展、涪陵榨菜等業績改善、估值較低標的;細分龍頭成長穩健值得堅守,繼續推薦安井食品、中炬高新、絕味食品等;等待湯臣倍健等改善拐點;啤酒行業格局改善趨于積極,戰略性配置華潤啤酒、青島啤酒。

    風險提示:經濟持續回落影響需求;成本快速上漲;食品安全風險等

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