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招商食品飲料行業首席:白酒龍頭將更受長線資

作者: 大成 發布時間: 2019年08月28日 06:13:19

  今年以來,A股白酒板塊個股大多錄得不錯漲幅,多只白酒股股價相繼創下歷史新高。那么,白酒股表現為何如此亮眼?未來白酒板塊還能否延續漲勢呢?近日,招商證券(行情600999,診股)食品飲料行業首席分析師楊勇勝接受了《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)記者專訪,就以上問題闡述了自己的觀點。

  楊勇勝表示,今年白酒板塊市值大幅增長,最根本的支撐是行業景氣度的延續,而受益結構升級,白酒企業依然有清晰的成長路徑和發展空間。未來,貴州茅臺(行情600519,診股)和五糧液(行情000858,診股)的長期估值中樞仍有望上移。

  板塊大漲是行業景氣度的延續

  NBD:今年以來,白酒板塊總市值整體增長了約60%。您認為,白酒板塊市值不斷提升背后原因是什么?后續白酒板塊的成長空間如何?

  楊勇勝:今年白酒板塊市值大幅增長,最根本的支撐是行業景氣度的延續,白酒行業消費升級和份額集中的邏輯持續演繹,支撐了上市名優酒企業績的持續增長。加上年初市場的悲觀預期反轉,開啟了板塊估值修復行情。在A股國際化背景下,白酒龍頭企業受到外資青睞,外資持續流入也助推了白酒板塊年內可觀的漲幅。

  后續白酒板塊受益結構升級,依然有清晰的成長路徑和發展空間,高端白酒和次高端白酒將持續擴容。

  NBD:各大酒企今年來紛紛將核心產品提價或調整產品結構,這對白酒企業的業績和整個板塊估值的影響如何?

  楊勇勝:各大酒企提升產品結構和今年出現的漲價潮,體現出行業結構升級的趨勢加速。從企業戰略看,品牌拉升戰略已成為行業共識。這里需要注意的是,今年大部分酒企提的是終端價格或是一批商供貨價,意在改善終端和渠道利潤,增加渠道推力,對報表業績無直接影響;而以五糧液為代表的部分酒企提的是出廠價,因此對今年業績有增厚效應。

  在結構升級和品牌集中度提升趨勢下,板塊周期性將減弱,資本市場有望給予品牌護城河深的企業估值溢價,從而帶動板塊估值中樞上移。

  龍頭酒企更受長線資金的青睞

  NBD:目前,白酒龍頭貴州茅臺市盈率達到30倍左右,五糧液市盈率達到28倍左右。那么茅臺、五糧液的估值水平高不高?估值和業績相關,長期來看,它們的估值水平將如何變化?

  楊勇勝:目前茅臺、五糧液的估值處于歷史估值中樞水平,當前對應2019年盈利預測,茅臺的市盈率中樞在25~30倍,五糧液的市盈率中樞在25倍左右。在行業需求結構提升下,品牌壁壘更加明顯,業績確定性和持續性更清晰,疊加外資額度加大,長線資金流入,茅臺和五糧液的長期估值中樞有望上移。

  NBD:今年一季度,貴州茅臺和五糧液凈利潤增速分別為30.65%和30.5%,而目前白酒景氣周期已持續了多年。未來兩大白酒龍頭能否持續保持不低的增速?

  楊勇勝:從行業發展規律來看,換擋降速應該是大概率事件。從企業的規劃看,茅臺今年的增長規劃是14%,五糧液的規劃是25%。在當前企業基數增大的背景下,企業目標規劃和預期平穩降速,更有助于行業的長景氣周期。

  NBD:今年以來白酒股的上漲也與外資持續不斷的增持有關,從北上資金的流向來看,他們近兩年不斷正加大對龍頭白酒股的持股比例。對外資的推動作用,您如何看待?

  楊勇勝:在今年的板塊估值修復行情中,外資的助推作用是比較明顯的。我們認為,強品牌壁壘、治理結構清晰、長期增長邏輯具備支撐的龍頭企業,后續仍會獲得注重價值投資的長線資金增持。

  NBD:今年來,8只白酒股的漲幅在60%以上,但也有不少個股漲幅低于30%。您如何看待白酒板塊內部股價表現分化的現象呢?

  楊勇勝:在品牌份額集中和結構升級趨勢加速演繹下,名酒企業間的競爭也在加劇,各價格帶龍頭公司憑借自身的品牌優勢和渠道能力改善,市場份額持續提升,在這種背景下,資本市場放大了板塊結構內部的分化幅度。

  

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